OPINIÓN
Epidemia y crisis económica: primer año
La economía mundial se encamina hacia la normalización total en algún momento de la segunda mitad de 2022.Un año después de que la epidemia azotara a todo el mundo y, por lo tanto, se convirtiera en pandemia, es posible tener algunas ideas sobre la naturaleza de la crisis. Aún queda un largo camino por recorrer, tanto para el fin de la pandemia como para una mejor comprensión del fenómeno, pero ya se pueden esbozar algunos hechos.
La crisis económica provocada por la pandemia tiene características de caída de la oferta y la demanda. No es, como suele ocurrir en las grandes crisis macroeconómicas, un proceso de retroceso sólo de la demanda. Hubo un shock de demanda, pero también hubo un shock de oferta.
Varias personas han perdido sus ingresos o han experimentado una fuerte disminución. En consecuencia, la demanda cayó. Por otro lado, hubo una fuerte retracción de la oferta. ¿Qué se retiró más? Incluso considerando estrictamente la política fiscal, es difícil responder a esta pregunta.
Normalmente, el impulso fiscal estimula la actividad. No parece ser el caso en este episodio. En la epidemia, parte del gasto público es permitir que las personas se queden en casa consumiendo las necesidades de la vida. No parece haber mucho estímulo fiscal para exigir. Si no hubiera ayuda de emergencia, la persona usaría sus reservas para mantener algo de consumo de necesidades básicas; esta fue la elección del gobierno chino, para colocar el costo de la cuarentena en el regazo de las familias. Si no tenían reservas, la persona salía a la calle a buscar alguna ocupación informal para generar ingresos. En otras palabras, la relación entre el gasto público en políticas de apoyo a la renta y la actividad económica no es tan clara. Estas políticas son de naturaleza social más que macroeconómica.
De hecho, un trabajo reciente del FMI sugiere que el efecto del gasto público sobre la “sorpresa del crecimiento” debido a la pandemia no fue significativo. La sorpresa de crecimiento se mide por la diferencia entre el pronóstico de crecimiento de un país específico durante el primer semestre de 2020 y la expansión realmente observada. Los países cuyo estímulo fiscal fue mucho mayor tuvieron una sorpresa de crecimiento de alrededor de 0,5 puntos porcentuales más (1).
Todo apunta a que después de un cierre brusco de ahorros el segundo semestre de 2020 —China cerró en el 1º—, la actividad volvió con fuerza en el 2º semestre de 2020. Hubo una recuperación en “V” de las economías.
La reanudación en “V” fue heterogénea entre sectores. La agricultura no sintió la crisis sanitaria. La industria manufacturera se recuperó con fuerza. Lo mismo sucedió con el sector minorista liderado por el comercio electrónico. Los denominados “otros servicios” —comida fuera de casa, todo entretenimiento, ya sea relacionado con la cultura o el deporte, el turismo y otros servicios personales— aún no han regresado.
Especialmente en países en desarrollo, como Brasil, este patrón de recuperación genera preocupaciones sobre un posible agravamiento del dualismo de la economía: la recuperación hasta ahora ha favorecido a sectores más formalizados que emplean a trabajadores más educados.
También ha habido dos shocks inflacionarios asociados con la recuperación de la epidemia. Covid-19 obligó a las personas a quedarse en casa protegiéndose del virus. Las largas estancias en el hogar generaban la necesidad de adquirir bienes duraderos.
La gente compró nuevas computadoras, televisores, renovó la casa, compró muebles, bicicletas, equipos de gimnasia, etc. El abandono del transporte público ha impulsado la demanda de coches nuevos y usados.
Por lo tanto, todavía estamos en medio de un fuerte y sincronizado choque mundial de la demanda de bienes. La “bomba” de la industria. Hay escasez de materias primas de todo tipo. Por ejemplo, se ha informado de la falta de chips para la industria del automóvil. No solo falta materia prima para la industria, sino que la infraestructura de transporte —fletes y servicios portuarios— vinculada al comercio internacional ha presentado importantes cuellos de botella. Todo apunta a que este shock solo se disipará a fines de 2021 o un poco más tarde.
Para aquellas economías un poco antes del proceso de reapertura, en las que la demanda de servicios ha regresado, surgió una desorganización en la oferta. Por lo tanto, no hay asientos en los restaurantes y los vuelos están llenos. Se han cerrado varios restaurantes y las aerolíneas han reducido considerablemente el número de vuelos y los destinos a los que vuelan.
Ya existe una inflación de servicios en EE.UU., luego del avance con la campaña de vacunación y el proceso paulatino de normalización. La inflación generará un proceso natural de reorganización de la oferta, pero es difícil saber cuánto tardarán estos sectores en normalizarse. Creemos que la naturaleza de la crisis, un choque exógeno que provocó una caída de la actividad y el cierre de varios sectores y empresas por razones totalmente ajenas a la calidad de la gestión o al plan de negocio, sugiere que la reapertura completa de la economía será más fácil de lo imaginado.
Finalmente, hay un tercer choque muy importante, desconectado del Covid-19: en 2020 se produjo la recomposición del rodeo porcino chino, después de una reducción del 40% en las unidades, que fueron sacrificadas en 2019 debido a la gripe porcina africana.
La recomposición reemplazó la creación de cerdos de la pocilga, alimentados con restos de comida, el famoso lavado, por la moderna cría de cerdos. En otras palabras, ¡hubo un aumento del 8% en la demanda mundial de ración! Se necesitarán algunas cosechas para que se ajuste el suministro de soja y maíz.
La suma de estos tres choques explica el repunte inflacionario en todo el mundo. Todos los choques se revertirán. La duda es la intensidad y la extensión en el tiempo. Ambos parecen fuertes.
¿Los shocks contaminarán las expectativas y forzarán el ajuste de la política monetaria antes de lo que pensábamos? En Brasil, este proceso ya ha comenzado. La pregunta más importante es cómo reaccionará la Fed, el banco central de EE.UU. Hasta ahora, las señales indican que la Reserva Federal no reaccionará ante un repunte de la inflación.
El punto final de la columna es la actividad. ¿Adónde nos dirigimos? Todo apunta a que la crisis económica producida por la pandemia no dejará marcas permanentes muy profundas en el sistema económico. Nuestra apuesta es que incluso aquellos sectores más afectados, como hemos visto, la gastronomía y el transporte aéreo de pasajeros, deberían reorganizarse.
Es decir, a diferencia de la gran crisis financiera mundial, que produjo una pérdida permanente de producto en EE. UU. Y Europa, las economías deben, una vez finalizadas las campañas de vacunación, volver a operar en la misma tendencia que antes de la crisis. Este ya es el caso de la economía china. En los Estados Unidos, el crecimiento del 6,5% proyectado para 2021 debería poner a la economía en marcha bajo la tendencia anterior al Covid ya en el cambio de 2021 a 2022. En el resto del mundo, liderado por Europa, que debería alcanzar el 50% de población inmunizada en junio, la recuperación debería seguir siendo fuerte en la segunda mitad de 2021.
La economía mundial se encamina hacia la normalización total en algún momento de la segunda mitad de 2022.
(*)Investigador asociado en FGV IBRE (Fundación Getulio Vargas, Instituto Brasilero de Economía) para Revista Cojuntura Económica.
(1) Véase “Pérdidas iniciales de producción por la pandemia de Covid-19: determinantes sólidos” por Davide Furceri, Michael Ganslmeier, Jonathan Ostry y Naihan Yang, documento de trabajo del FMI número 18 de 2021 (WP / 21/18) (https: // www. imf.org/en/Publications/WP/Issues/2021/01/29/Initial-Output-Losses-from-the-Covid-19-Pandemic-Robust-Determinants-50025).